比特币突破23000美元，高出公允价值50%以上

比特币周三（12 月 16 日）首次突破 20,000 美元，这是其今年最佳涨势的新里程碑。 比特币周三早盘涨至略高于20,500美元的水平，并于周四（12月17日）突破23,000美元大关，今年迄今上涨约226%。

比特币在 2017 年首次突破 19,000 美元，今年已多次突破该水平。 但在这次触及 20,000 美元之前，比特币在 3 月份跌破了 4,000 美元。 比特币价格的剧烈波动很难解释，但分析师将 20,000 美元定为关键心理价位。

《巴伦周刊》认为，“聪明钱”的涌入将价格推高至 20,000 美元以上，对于比特币这样极度波动的资产来说是非常危险的。

《巴伦周刊》撰稿人 Mark Hulburt 最近也写了一篇关于比特币估值的文章。 当这个资产被炒作时，他引用了一位准确判断黄金公平性的专家的话。 价值投资者新量化分析，冷静看待比特币价值，认为比特币被高估50%以上； 而且与黄金相比，比特币并不是一种有效的通胀对冲工具。

市场情绪失控

比特币今年的上涨是由机构投资者推动的，他们越来越多地表现出投资加密货币的意愿。

拥有 169 年历史的马萨诸塞互助人寿保险公司（简称 MassMutual）上周宣布购买了价值 1 亿美元的比特币，加入了 Square 等投资比特币的公司行列。

散户投资者对比特币的兴趣也在增加，他们现在可以通过多种方式投资比特币，包括通过他们的 PayPal 账户。 金融咨询和金融科技公司 deVere Group 的创始人兼首席执行官奈杰尔格林表示，大公司的买入“激发了散户投资者的兴趣”。

虽然投资者没有普遍接受的比特币估值方法，而且比特币不产生现金流，但由于 2100 万比特币的供应有限，强劲的需求推高了价格。 已经创造了超过 1850 万个比特币，剩下不到 250 万个有待开采。

如果比特币能够守住 20,000 美元的水平，一些分析师预计价格会进一步上涨。

REX Shares 旗下数字资产子公司 Osprey Funds 首席执行官 Greg King 表示：

“如果未来几天比特币能够维持在 20,000 美元以上，我们预计未来 6 个月价格将大幅上涨。”

但《巴伦周刊》认为，20,000 美元的高价对于比特币这样极度波动的资产来说是危险的。

本月来自加密货币交易所 OKEx 和区块链数据公司 Kaiko 的一份报告显示，大型交易商倾向于在较小的交易商进场时卖出，这表明“聪明的钱”看到炒作导致反弹。 可以立即抛售。 在抛售压力下，比特币可能会迅速下跌。 报告指出：

“当比特币上涨时，市场往往会忘记过去的长期下跌，上涨会让市场情绪疯狂。”

高估了50%以上

《巴伦周刊》撰稿人马克赫尔伯特在 12 月 16 日发表的文章中指出，比特币的公允价值为 12,000 美元，目前的价格比公允价值高出 50% 以上。

12,000 美元是基于 Hulbert 的一项新分析，该分析基于确定比特币公允价值的各种估值框架。 这项最新分析是由投资公司 TCW Group 的前商品投资组合经理 Claude Erb 进行的。

2013 年 2 月比特币还有价值吗，Helbert 在 Barron's 的一篇专栏文章中首次提到了 Erb 对贵金属的分析。 他与杜克大学金融学教授坎贝尔哈维一起得出结论，黄金的公允价值不到当时价格的一半。

在接下来的两年半里，金价下跌了 600 美元。 也正是因为这个原因，Herbert现在开始关注Erb对比特币的看法。

比特币的公允价值约为 12,000 美元的估值框架背后的理论是，其价值来自所谓的“网络效应”，这意味着网络价值的增长速度快于用户数量的增长速度在网络中。

该框架与梅特卡夫定律有关，该定律指出网络的价值等于网络中节点数量的平方，并且网络的价值随着用户数量的平方增长。

为了检验这个分析的有效性，Erb 做了一个简单的假设：每个被开采的比特币都代表比特币网络中的一个用户。

然后，他计算了一段时间内比特币价格相对于当时开采的比特币数量的变化情况。 从上图可以看出，他的模型更准确地反映了比特币在过去10年的崛起。

根据这个模型，Erb 在接受采访时表示，截至 12 月 14 日，比特币的公允价格为 12,315 美元。 当天比特币实际价格为19201美元，比公允价高出56%。

Helbert 指出，虽然网络效应估值框架并不是分析师提出的计算比特币公允价值的唯一方法，但 Elb 建议投资者认真考虑这一点比特币还有价值吗，因为没有其他更可靠的估值。 方法，他的分析与比特币的历史价格轨迹显着相关。

Hurlbert 表示，网络效应估值框架还可以预测未来比特币能上涨多少，因为比特币的供应量是固定的（2100 万），比特币被开采的速度也是已知的（到 2140 年可能会完全开采）。

根据 Erb 的计量经济学模型，一个拥有 2100 万用户（或 2100 万比特币）的网络占比特币价格 74,000 美元。 与当前价格相比，这代表比特币在未来 120 年内的年回报率为 1.2%。

保值通胀功能不如黄金

对比特币进行估值的其他一些方法是作为有效的通胀对冲工具。 但 Erb 认为，这些方法在经验上不如网络效应框架可靠。

他指出，良好的通胀对冲的一个关键特征是实际价格（即通胀调整后的价格）相对稳定，但比特币不符合这个条件。 在过去的 10 年里，比特币价格与 CPI 的比率从接近零到超过 73。

与黄金相比，比特币的通胀对冲功能更差。 这是投资者需要重点关注的一点，因为很多比特币支持者将比特币称为“黄金2.0”。

但过去 10 年黄金与 CPI 的比率仅在 3 到 8 之间波动，而理想的通胀对冲范围应该更窄，但黄金与 CPI 的比率已经低得多 存在波动空间比特币和 CPI 的比率。

Helbert 表示，Erb 的分析为比特币支持者带来了一个估值模型，可以用来估算比特币的公允价值。 Helbert 指出，肯定还有其他更有说服力的估值模型，但在这个被炒作的投资世界中，Erb 通过统计和数学进行的量化分析可能更加理性。